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中毅達重組成功的啟示
[ 瀏覽點擊:15 ] [ 發布時間:2021-10-27 ] 字體:[ ] [ 返回 ]
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中毅達重組成功的啟示


    上市公司中毅達(600610)一度走在退市的邊緣。2018年營業收入為零,2017年至2018年被出具無法表示意見審計報告,2019年4月30起被暫停上市。面對退市危機,中毅達在新控股股東——信達證券的支持下,及時注入優質資產,成功實現業務轉型,經營業績徹底改觀,于2020年8月恢復上市,真正實現了浴火重生。這是績差公司通過規范有益的重組,實現成功自救的典型案例,其經驗值得借鑒。 

一、中毅達重組概況

    2019年1月,因中毅達原控股股東大申集團股票質押貸款違約,法院裁定大申集團持有的中毅達2.6億股(占總股本24.27%)抵債,抵償價款為5.05232億元,信達證券成為中毅達的新控股股東。

     2019年10月,中毅達公告重大資產購買報告書(草案),擬以76040.64萬元購買赤峰瑞陽100%的股權。該草案順利通過董事會、股東大會審議,并于11月順利完成資產的交割。

    2019年報、2020年報和2021年半年報顯示,中毅達的經營業績明顯改善。

 

2019年

2020年

2021年上半年

營業收入

19939.00

107894.07

67744.10

歸母凈利

2598.40

4555.83

1230.84

扣非歸母凈利

901.59

1553.81

1695.64

    

     二、中毅達重組成功的啟示

(一)控股股東實力較強,重組態度積極

中毅達新控股股東信達證券注冊資本29.19億元,其控股股東為四大資產管理公司之一的中國信達資產管理股份有限公司,是一家具備較強資產實力、經營能力和市場資源,運作也較為規范的金融機構。入主中毅達后,信達證券為防止持有的股票因中毅達經營財務狀況持續惡化繼續貶值,甚至因觸碰退市標準歸零,積極主動地尋求適當的重組對象,自救意識強烈。這與近年來一些資本玩家“忽悠式重組”,侵害中小投資者利益的做法,形成鮮明對比。

(二)標的資產質量較高,幫助公司主業成功轉型

在信達證券的主導下,中毅達選擇的重組標的“赤峰瑞陽”具有較高的資產質量和創收盈利能力。赤峰瑞陽主營業務為精細化工,具備一定的生產、技術和營銷實力。根據資產收購協議,赤峰瑞陽的原控股股東開磷瑞陽承諾2019年、2020年、2021年的扣非歸母凈利為8300萬元、8800萬元、7900萬元,赤峰瑞陽2019年、2020年實際完成8572.01萬元、7166.74萬元。根據2021年半年報,因新冠疫情導致部分國外同行停產,赤峰瑞陽業績同比大幅增長,凈利潤已達到2020年的91.1%,如下半年無重大異常,將順利實現2021年及整個周期的業績承諾。

(三)重組定價較為合理,確保物有所值

重組標的赤峰瑞陽100%的股權,按照收益法評價為76040.64萬元,比其赤峰瑞陽賬面凈資產48662.80萬元,增值率達56.26%,中毅達確認因收購產生的商譽21001.66萬元。按照三年平均業績承諾金額估算,赤峰瑞陽的市盈率為9.125,數值在合理范圍。近年來,資本市場“高估值、高溢價”現象較為突出,一些重組標的質量尚可,具備一定的盈利能力,但因收購價格畸高,缺乏商業合理性,并為將來經營情況變化引發的巨額商譽減值埋下隱患。

(四)選擇合適的重組方式,保證重組及時性

根據退市規則,相關財務指標及非財務指標標準明確,時限明確,對存在重大退市風險的上市公司來說,能夠用于重組的時間并不多,各環節需緊密推進。本案例中,中毅達選擇以現金收購實施重大資產收購,既不涉及發行股份購買資產,也不涉及實控人的變更觸及借殼上市,大大提升了重組的效率。而近年來一些退市風險公司的重組,標的選擇曠日持久,定價和其他條款談判一波三折,甚至為敷衍市場和投資者接連推出不靠譜的方案,最終錯失重組有利時機黯然退市。中毅達在2018年退市危機爆發后,2019年 1月變更控股股東,2019年10月至11月完成重組全部程序,重組標的相關資產收入利潤順利計入2019年財務報告,滿足了恢復上市的條件。重組的務實高效,也是中毅達擺脫退市命運的關鍵。

綜上所述,中毅達重組案例,對于希望實現業務轉型,提升經營業績的公司,尤其是主業萎縮,存在退市風險的公司而言,具有較強的指導意義和示范效應。對監管部門而言,本案例對于加強上市公司重組業務指導,確保重組運作規范、信披合法,有效提升公司質量,也具有參考價值。

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